Rapport sur l'emploi aux États-Unis de mai 2025 : Boucle d'or, mais l'incertitude tarifaire persiste

Les créations d'emplois non agricoles ont progressé de 139 000 le mois dernier, légèrement au-dessus des prévisions consensuelles de +125 000, mais dans la fourchette plus étroite que d'habitude, comprise entre +75 000 et 190 000. Simultanément, les deux chiffres précédents ont été révisés d'un net -95 000, portant ainsi la moyenne trimestrielle des créations d'emplois à +135 000, un niveau toujours largement supérieur au point mort.

En creusant un peu plus profondément dans les chiffres des salaires, les gains d'emplois ont été relativement généralisés, même si pour le deuxième mois consécutif, l'éducation a ouvert la voie, suivie de près par l'hôtellerie de loisirs, tandis que d'un autre côté, les services professionnels aux entreprises, la fabrication et l'exploitation minière et forestière ont été les seuls secteurs à connaître une baisse de l'emploi en glissement mensuel.

Toujours dans l'enquête auprès des entreprises, le rapport sur l'emploi a une fois de plus indiqué que les pressions sur les bénéfices restaient contenues. Le salaire horaire moyen a progressé de 0,4 % en glissement mensuel, un peu plus que prévu, ce qui a entraîné une légère hausse du taux annuel, à 3,9 % en glissement annuel.

Des données de ce type renforcent encore l'opinion désormais bien connue du FOMC selon laquelle le marché du travail ne constitue pas une source significative de risques d'inflation à la hausse dans la conjoncture actuelle. Ces risques, cependant, sont bien présents, découlant principalement des politiques tarifaires du président Trump, même si ces pressions sur les prix devraient s'avérer temporaires.

En ce qui concerne l'enquête auprès des ménages, le chômage est resté stable à 4,2 %, conformément aux attentes, même si la participation au marché du travail a étonnamment chuté à 62,4 %, en dessous du bas de la fourchette de prévision.

Comme c’est le cas depuis un certain temps, une certaine prudence est toutefois de mise dans l’interprétation de ces données, qui ont été exceptionnellement volatiles au cours de ce cycle, alors que le BLS continue de faire face à la baisse des taux de réponse aux enquêtes et à l’évolution rapide de la composition de la population active.

Alors que le rapport sur l'emploi était digéré, les marchés monétaires, selon la courbe USD OIS, ont subi une réévaluation très marginale et accommodante, continuant à anticiper pleinement la prochaine baisse de 25 pb pour octobre, mais anticipant désormais environ 48 pb d'assouplissement d'ici la fin de l'année, contre 53 pb avant la publication.

Avec du recul, il est difficile d'imaginer que le rapport sur l'emploi de mai modifie significativement les perspectives de politique monétaire. Pour l'instant, le FOMC reste résolument dans l'expectative, se donnant le temps d'évaluer l'impact des droits de douane, ainsi que l'incertitude politique qui y est associée, et la manière dont cela modifie la répartition des risques de part et d'autre du double mandat. Par ailleurs, les responsables politiques cherchent également à garantir que les anticipations d'inflation restent bien ancrées, malgré d'éventuelles pressions transitoires sur les prix liées aux droits de douane.

Par conséquent, Powell Co, qui entre en période de black-out avant la réunion à la fin de la séance aujourd'hui, devrait rester sur la touche pour le moment. Bien que la tendance des taux soit clairement à la baisse, la perspective d'une baisse des taux avant le quatrième trimestre reste peu probable.

Source : Pepperstone